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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郑权
近日，42家纯证券业务上市券商2025年半年报披露完毕。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。
分业务看，今年上半年，42家券商合计实现经纪业务手续费净收入634.54亿元，同比增长43.98%，这与上半年权益市场交投活跃度持续提升密切相关。值得一提的是，42家上市券商的经纪收入同比全部实现增长，其中国联民生增幅高达223.77%；增幅最低的天风证券也有15.99%的增幅。
wind显示，上市券商锦龙股份、华创云信也公布了上半年经纪业务手续费净收入，华创云信的收入竟然同比下降（-1.52%），是44家券商中唯一负增长的券商。并且，华创云信整体营收、自营、投行、资管业务收入全线下滑，与2025年上半年行业发展趋势背离。华创云信的业务结构十分依赖行情却赶不上行情，无差异化特色的华创云信该如何突围？
华创云信成唯一经纪收入负增长券商 代销金融产品收入大降近六成
2025 年上半年，我国股票市场主要指数呈上涨态势，万得全A上涨 5.83%、上证指数上涨 2.76%、深证成指上涨0.48%； 今年第二季度，股债表现均较好，金融投资资产规模持续提升。2025Q2上证综指上涨3.3%，创业板指数上涨2.3%，沪深300指数上涨1.3%。
2025上半年，全市场日均股基成交额同比增长64%，其中第二季度单季同比增长61%。券商APP月活表现同样亮眼，据易观千帆数据，2025上半年证券类APP月活用户数达到9.88亿，同比增长15.92%，其中月活达到百万级别的券商APP共有25个。
在上述背景下，42家今年上半年，券商合计实现经纪业务手续费净收入634.54亿元，同比增长43.98%。并且，这42家券商的经纪业务手续费净收入都是增长状态。
数据来源：wind
此外，上市券商锦龙股份、华创云信也公布了经纪业务手续费净收入，除了华创云信外，其余43家券商的经纪收入在2025年上半年都是增长状态。换言之，华创云信是44家券商中经纪业务收入唯一负增长的券商。
2024年上半年，华创云信经纪业务手续费净收入为4.44亿元，2025年上半年降至4.37亿元，降幅为1.52%。公司没有披露经纪业务收入下降的原因。
来源：半年报
细分经纪业务看，华创证券代销金融产品业务收入降幅较大，2024年上半年的数据为9366.26万元，2025年上半年的数据降至3896.58万元，降幅高达58.4%，接近六成。
四大业务线全部收缩与行业趋势背离 “靠行情吃饭”却跟不上行情
不仅经纪业务收入下降，华创云信自营、投行、资管业务收入都下降，四大业务线全部收缩的情况下，公司整体营收必然出现下滑。
2025年上半年，华创云信自营投资收入（根据“自营投资收入=投资净收益+公允价值变动-对联营企业和合营企业的投资收益”公式计算）为6.37亿元，较2024年上半年的7.82 亿元下降18.48%。
2025年上半年行情乐观，万得全A上涨 5.83%市场日均股基成交额同比增长64%，可华创云信的自营业务收入、经纪业务收入都同比下降。
更重要的是，华创云信的业务结构十分依赖“靠行情吃饭”的经纪和自营业务。2025年上半年，公司经纪业务收入和自营业务收入合计10.81亿元，是上半年营业总收入（13.13亿元）的82.33%，占比超过八成。
华创云信的业务结构十分“靠行情吃饭”，在行情火热的上半年收入却逆势下跌，没有跟上行情和行业均值。比如，42家纯证券业务上市券商合计实现自营收入1123.53亿元，同比增长53.53%。
华创云信业务结构既没有明显的特色化和差异化，而且资管业务、投行业务收入同样下降。2025年上半年，公司资管业务手续费净收入为0.64亿元，较2024年上半年的0.39亿元同比下降39.81%，接近40%；公司投行业务手续费净收入为1.02亿元，同比下降17.95%。
在四大业务条线全部收缩的情况下，华创云信2025年上半年实现营收13.13亿元，同比下降11.6%，跑输42家上市券商营收增速均值+31%。
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